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a.调整。 b.混合。
表4的数据有力的说明:在开始的11年内,对阿波特实验室的投资是成功的,而对宾夕法尼亚铁路的投资则是失败的。由于使用了“中性的”结束日期且包含了股息,所以该方法测试投资效果是很满意的。在像1949年以来那样的股市上涨时期,该方法尽管不是那么具有结论性,但仍不失为较有价值的方法(在这样的经历中,更加投机的策略的选择比更保守的策略的选择获得更大的收益,但并不能证明前者比后者更合理且更聪明)。表4的“上升的市场”部分标明,美国钢铁公司和阿波特相关的业绩与以前明显呈反向变化,它说明不能简单地把过去的记录作为未来的导向。未来应注意什么在第13章给出。
这一方法可用来测试投资者证券组合的所有业绩,或进行投资基金之间的比较,或评估替代性投资准则的优点,例如,买成长股还是买低估了价值的股,正像我在后一章将要做的。表5给出了用这一方法比较三种投资基金管理结果的例子。
表5 计算高效基金业绩的方法*
类别 乐波曼公司 尼阿加拉股份公司 海外证券公司
|每股净资产值:
无|1947.12.31 49.03 16.70 11.03
变|1936.12.31 45.73 22.59 15.65
化|价值的变化 +3.30 -5.89 -4.62
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的|支付的红利 26.52 3.10 16.90
市|11年总收益 29.82 (负)2.79 12.28
场|收益百分比 65.20 负 78.50
|每年收益 4.70 负 5.40
|百分比(注b)
上|1948~1958 246.00 249.00 280.00
升|收益百分比 11.90 12.00 12.90
的|每年(注a)
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